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Ces dernières années, la plus belle success-story de la gestion indépendante française semblait marquer le pas. Les encours de Carmignac, après avoir atteint 60 milliards d'euros mi-2017, avaient reculé jusqu'à 31 milliards d'euros fin 2019. En cause, des performances en demi-teinte, et une année «inacceptable» pour le navire amiral Carmignac Patrimoine en 2018 (-11,29%), de l'aveu même du fondateur Edouard Carmignac.
Une remise en question qui commence à porter ses fruits
Mais cette page semble désormais tournée et la société affiche sa meilleure forme avec des performances retrouvées sur les fonds… alors même qu'une crise majeure sévit sur l'économie et les marchés. «Cette année nous a justement permis de faire la différence», assure Didier Saint-Georges, membre du comité d'investissement stratégique.
Un retour sur le devant de la scène en partie attribué à la création même de ce comité, mais aussi au recrutement massif effectué ces dernières années au sein de l'équipe de gestion. «Toutes les graines que nous avons plantées, c'est maintenant que nous en voyons les jeunes pousses», se réjouit Maxime Carmignac, directeur général Carmignac UK.
Car c'était là tout l'enjeu de la société, alors que depuis fin 2018 Edouard Carmignac prend du recul sur la gestion : retrouver des performances à la hauteur pour concrétiser le passage de relais. Mais les gérants doivent-ils malgré tout demander l'autorisation d'Edouard Carmignac dans leurs décisions d'investissement ? « Ce serait mal le connaître, rétorque Didier Saint-Georges. Hors de question pour lui que le gérant ne soit pas responsable de sa performance ! ».
Au contraire, Carmignac assure aux gérants leur liberté, même si le maître-mot reste la discipline. « Cette discipline n'empêche pas d'avoir des convictions fortes pour ne pas rendre la gestion tiède », précise Ariane Tardieu, Directeur du Développement France. En somme, une gestion de conviction… disciplinée.
Un scénario A prudent mais un scénario B plus favorable
Carmignac dresse un tableau mitigé de la situation macroéconomique et annonce une certaine prudence malgré la reprise observée ces derniers mois. « Le rebond en V de l'économie mondiale devrait se muer en une reprise plus modérée l'an prochain qui laissera le PIB mondial toujours sous son potentiel de production », estime le chef économiste Raphaël Gallardo.
Un climat d'incertitude, déjà présent avant la pandémie, qui s'observe dans le comportement des investisseurs. «Il y a beaucoup de pessimisme, cela se traduit par des sorties depuis deux ans sur les marchés actions», constate Frédéric Leroux, gérant global. En effet, les flux depuis 2019 sont négatifs à hauteur de 514 milliards de dollars pour les actions contre 925 milliards de dollars de flux positifs sur les obligations et 1.627 milliards de liquidités supplémentaires.
Nous sommes cependant dans un contexte apprécié par les marchés : pas trop de croissance, pas de menace inflationniste, mais de la liquidité. Dans ce contexte, Frédéric Leroux conserve de belles valeurs de croissance de long-terme. Si certains estiment que les valeurs technologiques à forte croissance ont atteint des niveaux trop élevés, ce n'est pas la vision du gérant.
Il évoque par ailleurs un scénario alternatif où l'environnement deviendrait plus favorable. Si cela se produisait, il reviendrait sur les valeurs cycliques qui ont souffert, et sur les émergents où l'on assiste peut-être à « une revanche après 10 ans de sous-performance ». Et dans ce cas de figure, Carmignac se dit prêt à faire rapidement évoluer les portefeuilles grâce à leur agilité.
Carmignac Patrimoine de nouveau performant dans la crise
2020 sonne le retour d'une crise majeure sur les marchés. C'est aussi l'occasion pour Carmignac Patrimoine de retrouver des couleurs en se hissant en tête des fonds patrimoniaux depuis le début de l'année. Un pari réussi pour le duo de gérants aux manettes depuis qu'Edouard Carmignac a passé la main sur le fonds. «Cela fait 2 ans que l'on a les clés du camion et c'est la première fois que l'on teste les freins», illustre la cogérante Rose Ouahba, heureuse de ce succès dans un environnement de marché difficile.
Et pourtant, la recette reste la même que pour les années précédentes : une forte diversification et de la flexibilité. «C'est culturel, c'est dans nos racines, c'est à l'intérieur de nous», rappelle Rose Ouahba. Mais les convictions semblent cette fois payantes, avec en particulier une exposition sur les taux européens (Italie, Grèce, Roumanie…) et sur la dette émergente. A partir de mars/avril, le portefeuille de Carmignac Patrimoine s'est par ailleurs renforcé sur les obligations privées en se concentrant sur les secteurs en première ligne (tourisme, complexes pétroliers, banques…). « Nous l'avons appris en 2008, dans ces cas-là, ces entreprises travaillent pour les porteurs de dette et oublient les dividendes », indique la gérante. Le crédit représente aujourd'hui près de 31% du fonds.
Côté actions, l'univers de taux bas est un avantage pour le co-gérant de Carmignac Patrimoine David Older, dont le cœur de portefeuille est tourné vers les valeurs de croissance. 39% du fonds est investi sur la technologie, la consommation et les services aux communications. La diversification est sectorielle mais aussi géographique puisqu'il y a 8% d'actions chinoises dans le fonds.
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